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當(dāng)前，受益于原材料需求預(yù)期增強(qiáng)，有色金屬行業(yè)運(yùn)行基本穩(wěn)定，供求基本面不斷改善，主要表現(xiàn)為價(jià)格趨穩(wěn)向好，產(chǎn)量保持穩(wěn)定，企業(yè)效益顯著提升，進(jìn)出口額平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　記者從近日召開的“安泰科2018年有色金屬市場(chǎng)報(bào)告會(huì)”上了解到，持續(xù)多年的價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致供應(yīng)萎縮，特別是中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，很大程度上調(diào)整了有色金屬供應(yīng)，所有金屬產(chǎn)量增速減慢、庫(kù)存下降，供給收縮已經(jīng)從主要金屬向稀貴金屬蔓延，大范圍金屬價(jià)格反彈已經(jīng)發(fā)生。只不過由于去產(chǎn)能、去庫(kù)存尚不徹底，價(jià)格持續(xù)上漲動(dòng)能不足。

　　另?yè)?jù)了解，近年來西方國(guó)家出于自身利益，針對(duì)我國(guó)有色金屬產(chǎn)品的國(guó)際貿(mào)易摩擦愈演愈烈，出口形勢(shì)尤其是鋁產(chǎn)品仍面臨較大挑戰(zhàn)。近期由美國(guó)單方面挑起的貿(mào)易摩擦，最終的影響尚有待觀察。

　　
銅：價(jià)格漲勢(shì)未完 波動(dòng)或?qū)㈩l繁劇烈

　　國(guó)內(nèi)有色金屬研究機(jī)構(gòu)安泰科分析師認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型周期的末段，2018~2019有色金屬市場(chǎng)的核心投資將呈現(xiàn)高成長(zhǎng)、小市值、高彈性的邏輯。

　　市場(chǎng)上，目前除了鎳、鈷、鋰等和新能源汽車有關(guān)的少數(shù)品種之外，大部分有色金屬需求相對(duì)疲弱，在價(jià)格大幅度反彈的刺激下，供應(yīng)不同程度恢復(fù)，有色金屬各品種基本面和價(jià)格支撐力度出現(xiàn)分化。其中，銅、錫、鎳、鈷價(jià)格可能呈現(xiàn)全年強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。鋁價(jià)上半年下跌，下半年有望轉(zhuǎn)暖；鉛鋅在上半年將繼續(xù)高位運(yùn)行，關(guān)于下半年走勢(shì)，鉛主要看再生鉛供應(yīng)，鋅主要看需求恢復(fù)程度。

　　安泰科判斷，本輪銅價(jià)漲勢(shì)沒有結(jié)束。2018年銅價(jià)總體趨勢(shì)是重心逐步上移，但市場(chǎng)面臨的不確定性較多，波動(dòng)將頻繁和劇烈。

　　據(jù)介紹，2015~2016年銅價(jià)觸底后的這一輪上漲主要依靠供應(yīng)端的脆弱表現(xiàn)帶動(dòng)，這與2003~2011年由中國(guó)需求帶動(dòng)的牛市有所不同。

　　目前看2018年的供給端，國(guó)際上礦山罷工等潛在威脅仍存，特別是智利、秘魯多家銅礦都面臨勞資談判。2017年上半年雖然罷工威脅也較多，并對(duì)銅精礦產(chǎn)量帶來較大影響，但由于銅精礦和粗銅庫(kù)存較高，精銅生產(chǎn)沒有受到影響。在原料庫(kù)存消耗以后，如果2018年再有集中性罷工出現(xiàn)，則原料緊張的影響將大過2017年。

　　另一個(gè)重要影響是中國(guó)廢雜銅供應(yīng)，中國(guó)廢雜銅政策變化不僅影響市場(chǎng)供應(yīng)，更重要的是資本炒作會(huì)放大市場(chǎng)效應(yīng)。全球銅需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)之外增速有望加快，國(guó)內(nèi)需求會(huì)受到房地產(chǎn)等行業(yè)的影響，增速會(huì)較2017年下滑。

　　另外，宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、美元和人民幣走勢(shì)等不確定性也很大。目前市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)看好的預(yù)期太過一致，經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)預(yù)期太一致時(shí)，一旦出現(xiàn)超預(yù)期的事件和因素，對(duì)市場(chǎng)心理影響和價(jià)格波動(dòng)都會(huì)放大。

　　綜上所述，安泰科判斷銅價(jià)暫時(shí)尚不能構(gòu)成單邊牛市行情，而是一個(gè)慢牛格局，大的趨勢(shì)為震蕩重心逐步上移，短期小單邊走勢(shì)更多依靠資金或其他因素帶來的炒作話題。預(yù)計(jì)2018年銅價(jià)主要運(yùn)行區(qū)間為6200~8200美元，均價(jià)在6900~7000美元。

　　
鋁：上半年過剩壓力增大 下半年有望逐步改善

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2018年中國(guó)具備投放能力的新建電解鋁產(chǎn)能大約270萬噸；另外，采暖季關(guān)停的電解鋁產(chǎn)能，以及完成產(chǎn)能置換的電解鋁已有產(chǎn)能也都將陸續(xù)進(jìn)入投放階段，全年供應(yīng)基數(shù)依然較高。從上半年來看，隨著采暖季結(jié)束，目前錯(cuò)峰生產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能，約90萬噸/年或?qū)⒃诮谥鸩綇?fù)產(chǎn)，而在當(dāng)前價(jià)格下，近40%運(yùn)行電解鋁產(chǎn)能虧損，對(duì)于部分新項(xiàng)目投產(chǎn)則有一定抑制。預(yù)計(jì)上半年中國(guó)電解鋁生產(chǎn)將延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，上半年累計(jì)產(chǎn)量同比下降2.0%，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3800萬噸，增速比2017年明顯下降。

　　需求方面，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持“減速增質(zhì)”的轉(zhuǎn)型特征，預(yù)計(jì)全年國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.5%。受大環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)原鋁內(nèi)需難現(xiàn)上年強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是傳統(tǒng)鋁消費(fèi)領(lǐng)域建筑、電子電力等投資增速?gòu)?017下半年已呈現(xiàn)持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，對(duì)2018年內(nèi)需增長(zhǎng)構(gòu)成壓制。從上半年來看，盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)原鋁消費(fèi)預(yù)期總體向好，但內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)能的可持續(xù)性仍有待觀察。

　　與此同時(shí)，中美鋁貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫也使得中國(guó)鋁材出口的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境不斷惡化，出口面臨較大壓力。另外，隨著中國(guó)政府對(duì)金融行業(yè)監(jiān)管日趨嚴(yán)厲，銀行信貸規(guī)模不斷收縮，未來中小型鋁企業(yè)及貿(mào)易商的資金流動(dòng)性或?qū)⒚媾R較大壓力。預(yù)計(jì)全年中國(guó)原鋁消費(fèi)量為3760萬噸，增速6.0%，比上年下降2個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)總體過剩。

　　2018年電解鋁成本存在潛在下行的可能。隨著目前采暖季步入尾聲，國(guó)內(nèi)關(guān)停的鋁用炭素和氧化鋁產(chǎn)能將逐步開啟，上半年炭陽(yáng)極、氧化鋁階段性供應(yīng)緊缺局面有望改善，其價(jià)格也具備一定回調(diào)的可能；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格在當(dāng)前高庫(kù)存、高產(chǎn)出以及淡季來臨等因素影響下，未來也存在下跌風(fēng)險(xiǎn)；上半年三大成本要素共振下跌或?qū)?dòng)電解鋁生產(chǎn)成本下行。


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　　安泰科判斷指出，2018上半年高庫(kù)存、需求不及預(yù)期以及成本下行等因素疊加，鋁價(jià)面臨較大下跌風(fēng)險(xiǎn)；隨著市場(chǎng)供需向緊平衡格局趨近，下半年鋁價(jià)有望逐步回暖。預(yù)計(jì)全年SHFE三月期鋁大致運(yùn)行區(qū)間為13000~16500元/噸，LME三月期鋁大致運(yùn)行區(qū)間為1850~2200美元/噸。

　　
鉛：供應(yīng)趨于好轉(zhuǎn) 價(jià)格下行壓力增大

　　2017年發(fā)達(dá)國(guó)家汽車行業(yè)表現(xiàn)良好，鉛需求好于預(yù)期，而鉛和鋅一樣，精礦供應(yīng)緊張，倫鉛表現(xiàn)較強(qiáng)。2018年，全球礦山供應(yīng)趨于好轉(zhuǎn)，供應(yīng)改善將對(duì)鉛價(jià)形成壓制。

　　安泰科分析指出，2018年國(guó)內(nèi)鉛供應(yīng)過剩量將會(huì)擴(kuò)大，像2017年供應(yīng)緊張所產(chǎn)生的價(jià)格支撐將減弱。首先從鉛精礦供應(yīng)來看，無論國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)2018年均有增量，原生鉛產(chǎn)量將恢復(fù)增長(zhǎng)。再生鉛生產(chǎn)不穩(wěn)定的情況在2018年有望扭轉(zhuǎn)，一方面2017和2018兩年國(guó)內(nèi)有超過180萬噸的再生鉛產(chǎn)能投產(chǎn)，另一方面根據(jù)鉛酸電池的年度生產(chǎn)情況和報(bào)廢周期推算，2018和2019年將進(jìn)入報(bào)廢高峰期。在新增產(chǎn)能和原料增加的情況下，預(yù)計(jì)2018年再生鉛產(chǎn)量仍將保持較大幅度增長(zhǎng)。當(dāng)然，2018年環(huán)保政策仍是鉛供應(yīng)不確定的重要來源，環(huán)保檢查可能會(huì)影響到階段性的供應(yīng)，但相信總供應(yīng)將增加。

　　總體上，鉛需求缺乏亮點(diǎn)。目前，最大消費(fèi)領(lǐng)域電動(dòng)自行車市場(chǎng)已飽和；摩托車行業(yè)延續(xù)頹勢(shì)；汽車行業(yè)受小排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策取消的影響，產(chǎn)銷增速將會(huì)下滑，且根據(jù)相關(guān)部門的最新消息，新能源汽車發(fā)展加速，該行業(yè)對(duì)鉛酸電池消費(fèi)拉動(dòng)作用將會(huì)減弱；2018年國(guó)內(nèi)鉛消費(fèi)的主要支撐在于電動(dòng)三輪車和低速電動(dòng)車，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)鉛消費(fèi)增速在1%~1.5%。

　　綜合以上分析，2018年鉛基本面將轉(zhuǎn)弱，鉛價(jià)下行壓力加大，預(yù)計(jì)均價(jià)在17000元/噸。從節(jié)奏上來看，將跟隨鉛消費(fèi)的季節(jié)性進(jìn)行波動(dòng)，一季度處于高位，二季度受消費(fèi)淡季影響，鉛價(jià)向下調(diào)整，三季度需求好轉(zhuǎn)將會(huì)出現(xiàn)一波上漲行情，四季度再度轉(zhuǎn)入弱勢(shì)。

　　
鋅：供給端的支撐尚在 需求疲弱壓制價(jià)格

　　受精礦緊張因素推動(dòng)，鋅價(jià)從2016年年初開始強(qiáng)勁回升，LME鋅價(jià)最高在今年2月份達(dá)到3500美元以上，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)最高在同期逼近28000元。受價(jià)格刺激，國(guó)外礦山已經(jīng)顯著恢復(fù)，但國(guó)內(nèi)受環(huán)保安全督查影響，1000噸日處理能力以下小礦山關(guān)閉，產(chǎn)能損失較大，國(guó)內(nèi)精礦緊缺，對(duì)進(jìn)口精礦依賴度提升。2018年全球礦山產(chǎn)量可恢復(fù)至減產(chǎn)前的水平，2020年之前全球精礦維持緊平衡，預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)外精礦加工費(fèi)難以顯著抬升。

　　目前，對(duì)鋅價(jià)格形成打壓的主要是需求疲弱，近期國(guó)內(nèi)外庫(kù)存顯著增加凸顯需求不足。隨著天氣轉(zhuǎn)暖以及其他因素，預(yù)計(jì)二季度消費(fèi)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)去庫(kù)存預(yù)期下，價(jià)格存在反彈機(jī)會(huì)，但能否再返27000元/噸以上的高位，風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　由于國(guó)內(nèi)礦山關(guān)閉產(chǎn)能較多，原料偏緊和歷史性的低庫(kù)存將繼續(xù)支持鋅價(jià)高位運(yùn)行。但是，畢竟精礦供應(yīng)緊張的狀況呈緩解趨勢(shì)，供給端對(duì)價(jià)格支撐力度將減弱。在需求增速下滑的預(yù)期下，礦及錠供應(yīng)趨于緩解，缺口雙雙收窄，未來鋅價(jià)壓力增加。

　　
鎳：基本面好轉(zhuǎn) 鎳價(jià)格繼續(xù)看好

　　從基本面來看，2018年全球鎳市供需缺口達(dá)到13萬噸，較2017年擴(kuò)大5萬噸，2018年鎳價(jià)重心有望上移，但是期間波動(dòng)仍將會(huì)劇烈，運(yùn)行區(qū)間為10500~18000美元/噸，上半年鎳價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，隨著NPI復(fù)產(chǎn)增多，下半年鎳價(jià)可能走弱，高點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在5~6月份，均價(jià)為13000美元/噸。未來電池領(lǐng)域?qū)⒊蔀殒噧r(jià)的“新引領(lǐng)者”，在不銹鋼增速明顯放緩的背景下，電動(dòng)汽車電池用鎳帶來的增量對(duì)鎳價(jià)推動(dòng)作用將凸顯，但新能源電池用鎳在下游消費(fèi)占比大幅提升仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。近兩年內(nèi)決定鎳價(jià)的主要矛盾還將是印尼的鎳鐵供應(yīng)和不銹鋼行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　
鈷：利多因素推動(dòng) 鈷價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)

　　借助新能源汽車“風(fēng)口”的契機(jī)，2016年以來，鈷價(jià)始終處于上揚(yáng)趨勢(shì)，節(jié)節(jié)攀升，屢次突破市場(chǎng)心理預(yù)期。2018年年初以來市場(chǎng)仍延續(xù)“鈷?！蹦Ｊ剑嘁蛩丶娭撂?。

　　首先原料成本上升。近期剛果（金）頒布新礦業(yè)法的消息成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)，如果新礦業(yè)法得以順利實(shí)施，剛果（金）提高出口稅率以及新增暴利稅，中國(guó)進(jìn)口原料成本將提高。

　　其次，需求增長(zhǎng)。新能源汽車成為鈷需求最主要的增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)潛力大，3C以及超級(jí)合金、硬質(zhì)合金等行業(yè)也普遍向好。

　　再者，市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)緊張。蘋果、寶馬、大眾等下游3C以及汽車巨頭紛紛與礦業(yè)公司直接接觸，意欲與最上游企業(yè)直接簽訂鈷原料長(zhǎng)單合同，加劇了供應(yīng)緊張以及價(jià)格上漲預(yù)期。

　　此外，金融、投資機(jī)構(gòu)以及貿(mào)易商繼續(xù)看漲的樂觀預(yù)期促使囤貨者繼續(xù)捂盤。與此同時(shí)，隨著鈷企業(yè)上市公司的不斷增多，資本市場(chǎng)的力量也樂見鈷價(jià)上揚(yáng)，助推價(jià)格走高。

　　安泰科分析指出，2018年二季度鈷價(jià)有望到達(dá)一個(gè)高點(diǎn)，突破45美元/磅的幾率較大。但隨著歐洲夏休的開始，需求階段性疲軟，價(jià)格可能會(huì)有所回調(diào)。夏休后價(jià)格仍有望反彈。與此同時(shí)，屆時(shí)剛果（金）礦業(yè)稅改革情況將更加明朗，如果新礦業(yè)法成功實(shí)施，三季度末、四季度初價(jià)格有可能再次達(dá)到新高度。

　　
鋰：市場(chǎng)供應(yīng)依舊偏緊 價(jià)格高位運(yùn)行

　　當(dāng)前鋰價(jià)走勢(shì)主要取決于兩方面：一是新能源汽車的產(chǎn)銷量增速，二是國(guó)內(nèi)外鋰資源的開發(fā)進(jìn)度。

　　2017年新能源汽車銷量達(dá)到77萬輛，預(yù)計(jì)2018年增速仍保持在40%至50%，新能源汽車銷量有望超過100萬輛，對(duì)碳酸鋰需求仍然強(qiáng)勁。供應(yīng)方面，目前鋰鹽價(jià)格刺激全球企業(yè)向鋰電產(chǎn)業(yè)內(nèi)投資，鋰資源勘探及開發(fā)如火如荼，但現(xiàn)階段大部分仍處于項(xiàng)目新建階段或投產(chǎn)初期，尚未出現(xiàn)之前市場(chǎng)過分擔(dān)憂的供應(yīng)過剩格局。預(yù)計(jì)2018年電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為15萬元/噸，同比小幅上漲3%。上半年受新能源汽車搶裝以及碳酸鋰新項(xiàng)目供給不足影響，價(jià)格上行。下半年隨供應(yīng)增加，價(jià)格小幅回調(diào)。

　　
白銀：基本面仍缺乏核心推動(dòng)力 銀價(jià)繼續(xù)筑底

　　由于白銀具有工業(yè)原材料與貴金屬多重屬性，所以情況也較為復(fù)雜。國(guó)際市場(chǎng)上，白銀基本面維持供應(yīng)過剩的格局，過剩量略有下降。供應(yīng)在礦產(chǎn)量和再生產(chǎn)量改善的支持下，同比增長(zhǎng)2%。需求面，全球經(jīng)濟(jì)的改善鼓勵(lì)工業(yè)用銀繼續(xù)增長(zhǎng)；現(xiàn)貨投資維持平穩(wěn)；首飾用銀的增長(zhǎng)將充分彌補(bǔ)銀器的下滑?？傂枨髮⒂?.5%的增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，主營(yíng)金屬的平穩(wěn)生產(chǎn)將支持白銀產(chǎn)量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。銀精礦的加工貿(mào)易將提高。消費(fèi)方面，工業(yè)用銀持平，電子信息產(chǎn)業(yè)的增量抵消光伏行業(yè)的下降損失?，F(xiàn)貨投資情緒不高；飾制品行業(yè)可能存在變化，產(chǎn)業(yè)投資者需關(guān)注新零售經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用等。

　　安泰科分析指出，2017年大幅增長(zhǎng)的光伏行業(yè)，因新增裝機(jī)容量增速的放緩，2018年對(duì)白銀的需求將有下滑；但由于國(guó)產(chǎn)化的繼續(xù)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　電子信息產(chǎn)業(yè)，新的應(yīng)用將激發(fā)新需求；2018年最醒目的領(lǐng)域是電熱膜，將成為最大的新增需求領(lǐng)域。另一個(gè)亮點(diǎn)是國(guó)產(chǎn)化。隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)的進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)品將持續(xù)替代進(jìn)口。

　　觸頭行業(yè)，房地產(chǎn)的觸頂可能影響市場(chǎng)情緒，但生活品質(zhì)的提高使得銀基合金產(chǎn)品的用量繼續(xù)增長(zhǎng)。電力、電信和軌道交通等領(lǐng)域的需求將繼續(xù)支持銀基合金。

　　變量在首飾行業(yè)。經(jīng)濟(jì)的放緩、信心的下滑已導(dǎo)致該行業(yè)連續(xù)四年消費(fèi)下降。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，銀飾制品消費(fèi)理念的進(jìn)一步推廣，以及行業(yè)協(xié)會(huì)的引領(lǐng)，估計(jì)2018年該行業(yè)將進(jìn)一步得到改善。

　　國(guó)內(nèi)外的庫(kù)存將繼續(xù)維持在高位。國(guó)內(nèi)因基本金屬生產(chǎn)中出現(xiàn)的階段性因素，可能引發(fā)溢價(jià)的波動(dòng)加劇。

　　安泰科認(rèn)為，影響2018年銀價(jià)的主要因素為美元走勢(shì)、美國(guó)貨幣政策、國(guó)際金融市場(chǎng)、地緣政治、通脹因素。從處于高位的股市中流出的資金可能會(huì)進(jìn)入金銀市場(chǎng)，但核心推動(dòng)力的缺乏將使得價(jià)格的上漲難以繼續(xù)。

　　預(yù)計(jì)2018年銀價(jià)將繼續(xù)筑底，均價(jià)到17.8美元/盎司或4100元/公斤，同比的增幅分別為4%和2%。